مدیریت معاملات سیاست

سخنرانی ایزابل شنابل عضو هیات اجرایی بانک مرکزی اروپا در کارگاهی که توسط خانه اروپایی برگزار شد – امبروستی در "دستور کار اروپا: چالش های سیاست های اقتصاد کلان و ساختاری"

جولای, 2 جولای 2022

حمله روسیه به اوکراین نقطه عطفی برای نظم جغرافیای سیاسی جهانی است. مهمتر از همه اینکه این کشور رنج های انسانی وصف ناپذیری را برای مردم اوکراین به همراه دارد اما تاثیر قابل توجهی بر اقتصاد منطقه یورو دارد و چالش های جدیدی را برای سیاست های مالی و پولی ایجاد می کند.

فشارهای تورمی از سطوح بالا هم از طریق افزایش قیمت کالاها و هم از طریق فشارهای جدید در زنجیره های ارزش جهانی به عنوان ممنوعیت تجارت تحریم ها با روسیه بیشتر می شود.

در همین حال تقاضای کل از عدم اطمینان قابل توجهی رنج می برد که بر اعتماد مصرف کننده تاثیر می گذارد و تصمیمات سرمایه گذاری و اشتغال شرکت ها را خطرناک تر می کند. این به نوبه خود عوارض سنگین مربوط به انرژی را در عواید واقعی تشدید می کند.

روابط تجاری نزدیک منطقه یورو با اقتصاد روسیه و اوکراین این شوک ها را تقویت می کند. این امر با توجه به وابستگی منطقه یورو به مواد خام روسیه بیشتر مشهود است که باعث افزایش تاثیر قیمت های بالاتر واردات کالاها بر قیمت مصرف کنندگان منطقه یورو می شود.

اینکه چگونه سیاست پولی باید به چنین شوک عرضه انقباضی پاسخ دهد و چه نقشی در سیاست مالی باید در تثبیت اقتصاد کلان در محیط فعلی داشته باشد موضوع سخنان من امروز صبح خواهد بود.

من استدلال می کنم که با توجه به استثنایی تطبیقی سیاست های پولی اقدامات هنوز هم در محل و در حال رشد خطرات ناشی از تورم حل و فصل بالاتر از هدف ما در میان مدت ادامه روند سیاست عادی است که ما شروع در ماه دسامبر 2021 باقی می ماند مناسب اقدام برای سیاست های پولی.

سیاست مالی به نوبه خود می تواند تاثیر جنگ بر تقاضای خصوصی را از بین ببرد و از این طریق از سیاست پولی در پیگیری ثبات قیمت حمایت کند. اما حمایت مالی باید هدف قرار گیرد تا به فشارهای میان مدت قیمت اضافه نشود در حالی که انتظار می رود اقتصاد خود تورم پایدار ایجاد کند و جاه طلبی اروپا برای دستیابی به استقلال استراتژیک در حال حاضر هزینه های قابل توجه سرمایه گذاری عمومی را ضروری می کند.

معامله با سیاست پولی

پاسخ به همه گیری ویترین این بود که چگونه سیاست های مالی و پولی می توانند به طور مشترک اقتصاد را در برابر یک شوک بزرگ برون زا که فعالیت اقتصادی و تورم را افسرده می کند تثبیت کنند. [1] بانک های مرکزی و دولت ها در یک جهت حرکت کردند و از تقاضای کل و اشتغال محافظت کردند و از این طریق ثبات قیمت را حفظ کردند.

سیاست پولی با راه اندازی یک سری اقدامات نیرومند به این بیماری همه گیر پاسخ داد که در مجموع نقدینگی بسیار مورد نیاز بانک ها و بازارهای مالی را فراهم می کرد. این اقدامات در بازگرداندن و تثبیت شرایط تامین مالی در سطوح موفق بود که حمایت مادی از رشد را فراهم می کرد و بنابراین با افزایش سریع فشار رو به پایین بر تورم مقابله می کرد.

برنامه خرید اضطراری همه گیر (پپ) در این موفقیت نقش اساسی داشت.

این اجازه می دهد تا سیاست های مالی برای محافظت از شغل و عواید با جلوگیری از تکه تکه شدن در زمانی که بازارهای مالی در معرض بی ثبات کردن مارپیچ های قیمت و انتظارات خودکفا بودند. همراه با تسهیلات بهبود و انعطاف پذیری توانست انتظارات را در بازارهای مالی در اطراف تعادل خوب هماهنگ کند.

به لطف پاسخ سیاست مشترک منطقه یورو در مسیر به تجربه یکی از سریع ترین بهبود در تاریخ قبل از حمله بود. از طریق فهرست به اوج منطقه یورو واقعی تولید ناخالص داخلی گسترش 17.5% تا پایان سال 2021 در مقایسه با 14.8% در ایالات متحده البته با شروع از یک سطح پایین تر (اسلاید 2). سرمایه گذاری منطقه یورو در مدت مشابه 22 درصد افزایش یافته است که تقریبا دو برابر سریعتر از ایالات متحده است.

این ضربه بسیار قوی تر به فعالیت است که توضیح می دهد که چرا از نظر سطح تولید ناخالص داخلی منطقه یورو هنوز عقب مانده است.

جنگ به میزان قابل توجهی سرعت بهبودی را کاهش می دهد و تورم را از هدف ما دورتر می کند و برای مدت طولانی تری.

در این محیط جدید سیاست های مالی و پولی مجددا باید نقش خود را در محافظت جامعه از هزینه های اقتصادی و اجتماعی ناشی از تغییرات ناگهانی در شرایط اقتصادی جهانی ایفا کنند.

اما راه رسیدن به این هدف پیچیده تر از اوج همه گیری است.

هنگامی که با یک شوک عرضه نامطلوب در زمانی که تورم فعلی بسیار بالاتر از هدف است مواجه می شود, سیاست پولی با یک معامله دشوار بین انطباق با کاهش مورد انتظار تقاضای خصوصی و کنترل تورم میان مدت مواجه می شود.

بانک های مرکزی معمولا این تجارت را با کالیبراسیون سیاست با توجه به تداوم احتمالی شوک مدیریت می کنند.

اگر انتظار می رود شوک به تورم موقت باشد سیاست پولی می تواند در اصل از طریق تورم بالاتر نگاه کند یا حتی پیامدهای اقتصادی را جبران کند. در این حالت نیاز به سیاست مالی اختیاری فراتر از استفاده از تثبیت کننده های خودکار کمتر است. [2]

با این حال اگر انتظار میرود شوک پایدارتر باشد و تورم را در میان مدت تحت تاثیر قرار دهد سیاست پولی باید عمل کند تا به هدف اصلی خود از ثبات قیمت وفادار بماند. سپس سیاست مالی باید اثرات بر تقاضای خصوصی را بافر کند.

فشارهای مداوم قیمت خواستار عادی سازی سیاست پولی است

چگونه, سپس, است جنگ موثر بر چشم انداز میان مدت و چه این مفهوم را میرسانند برای سیاست های پولی و مالی?

اگرچه جامعه پیش بینی کننده از جمله بانک های مرکزی تداوم تورم را به شدت دست کم گرفته اند اما هنوز منطقی است که فرض کنیم بخشی از تورم افزایش یافته فعلی با گذشت زمان حتی بدون اقدامات سیاست پولی از بین خواهد رفت.

گلوگاه های عرضه که با جنگ و اقدامات مهار همه گیر اخیر چین تشدید شده است در نهایت کاهش می یابد و انتظار می رود نرخ فوق العاده ای که قیمت انرژی در حال حاضر افزایش می یابد کند شود.

اینکه چقدر سریع این اتفاق می افتد با هیچ درجه ای از اطمینان نمی توان گفت. اما داده های قبل از حمله با کوتاه شدن تدریجی زمان تحویل تامین کنندگان مطابقت داشت.

بخش قابل توجهی از تورم است به احتمال زیاد به اثبات بیشتر پایدار, با این حال – به حدی که, بدون تعدیل سیاست های پولی, تورم خطرات حل و فصل بالاتر از ما 2% هدف بیش از میان مدت.

سه عامل وجود دارد که می تواند تورم را "چسبناک"کند.

تقاضای قوی به افزایش فشار خط لوله کمک می کند

اولین مورد مربوط به فشارهای خط لوله است.

قیمت تولید کننده در منطقه یورو بیش از افزایش 30% سال به سال در ژانویه-یک سطح هرگز حتی از راه دور در گذشته دیده می شود, و به طور قابل توجهی بالاتر از در سایر نقاط جهان, از جمله ایالات متحده (اسلاید 3, سمت چپ).

اقدامات هسته ای است که حذف اثرات استثنایی از انرژی رنگ یک تصویر مشابه. در ماه ژانویه قیمت تولیدکنندگان منطقه یورو برای کالاهای مصرفی اصلی با سرعت هشت برابر میانگین تاریخی قبل از همه گیری افزایش یافت.

شوک های عرضه گذرا تنها می تواند بخشی از این افزایش را توضیح دهد.

تجزیه و تحلیل اخیر توسط کارکنان صندوق بین المللی پول نشان می دهد که تقاضای کل قوی به همان اندازه راننده فشارهای خط لوله اخیر در منطقه یورو به عنوان تنگناها عرضه شده است (اسلاید 3, سمت راست). [3]

تجزیه و تحلیل نشان می دهد که حتی در صورت عدم وجود شوک های عرضه تورم قیمت تولیدکننده در منطقه یورو همچنان در سطوح نزدیک به اوج های تاریخی ادامه خواهد داشت. این با شواهد نظرسنجی مطابقت دارد که نشان می دهد در کل تاریخ منطقه یورو سهم شرکت های تولیدی که تقاضا را به عنوان یک عامل محدود کننده تولید گزارش می دهند هرگز کمتر از امروز نبوده است.

جنگ بدان معنی است که, حداقل در کوتاه مدت, فشارهای خط لوله بیشتر تقویت خواهد شد, حتی اگر تقاضا کند خواهد شد. بنابراین, در حالی که ترکیب از رانندگان موظف است به تغییر, اثر کل خود را در قیمت مصرف کننده نهایی خواهد شد بیش از یک دوره طولانی از زمان احساس, به عنوان سفتی قیمت اسمی و واقعی این مفهوم را میرسانند که فشار خط لوله به تدریج خواهد ساخت تا.

مطابق با این, انتظارات قیمت فروش توسط شرکت به سطح بی سابقه ای در تمام بخش های اقتصادی در ماه مارس افزایش یافته است.

شوک های طرف عرضه تورمی می شوند

عامل دوم مربوط به نیروهای ساختاری مانند تغییر جمعیتی, گذار سبز و جهانی شدن.

اجماع گسترده ای وجود دارد که قبل از همه گیری عوامل طرف عرضه نقش مهمی در اعمال فشار رو به پایین مداوم بر تورم در بسیاری از اقتصادهای پیشرفته از جمله منطقه یورو داشتند.

تورم سالهاست که زیر اهداف بانک های مرکزی قرار دارد و هیچ نشانه ای از شتاب گرفتن وجود ندارد زیرا شرکت ها در جهانی که به طور فزاینده ای جهانی شده است رقابت می کنند و بخش بزرگی از مصرف کنندگان تمایل زیادی به پس انداز دارند.

امروزه تاثیر بسیاری از این عوامل بر تورم به طور فزاینده ای معکوس می شود.

جهانی شدن را به عنوان مثال در نظر بگیرید. [4]

پاسخ به تجاوز روسیه بدون ابهام است. دولت های اروپایی به دنبال محدود کردن وابستگی خود به زنجیره های ارزش جهانی در زمینه های دارای اهمیت استراتژیک مانند بخش نیمه هادی یا دارویی هستند و می خواهند این کار را با بیشترین سرعت ممکن انجام دهند.

قطع روابط با تامین کنندگان خارجی تلاش های مجدد را که قبلا پس از شیوع همه گیری شتاب گرفته بود تسریع می کند.

جهانی شدن ممکن است در نتیجه خنثیسازی و یا تضعیف یک روند ما دیده بود قبل از این بیماری همه گیر: در مواجهه با خطرات دریایی اتحادیه تبدیل شده بود بیشتر مهار خود را با دستمزد مطالبات اولویت بندی امنیت شغلی بیش از بالاتر پرداخت. انتظار می رود جنگ این ترمز را بر روی دستمزد و از این رو تورم کاهش دهد.

انتقال انرژی به فشارهای صعودی قیمت در میان مدت می افزاید. [5]

در حالی که اقتصادهای ما از قیمت های پایین تر برق بهره مند خواهند شد زمانی که تقاضای انرژی به طور فزاینده ای با انرژی های تجدیدپذیر مواجه می شود و مجددا از واردات فسیلی فشار رو به بالا بر تورم منطقه یورو در طول انتقال را ایجاد می کند. جایگزینی برای ورودی های انرژی روسیه به احتمال زیاد در کوتاه مدت و متوسط گران تر خواهد بود.

چنین شوک های انرژی ساختاری پدیده جدیدی نیستند. ما در طول دهه گذشته دیده ایم-تنها با علامت مخالف.

در پی "انقلاب نفت شیل" ایالات متحده تولید نفت و گاز طبیعی خود را به میزان قابل توجهی افزایش داد و به تدریج عرضه را افزایش داد و فشار رو به پایین مداوم بر قیمت های جهانی نفت وارد کرد.

انقلاب نفت شیل به عنوان یک محصول جانبی وابستگی ایالات متحده به واردات انرژی را کاهش داده است-تلاشی که اروپا اکنون باید فورا با تسریع در انتقال سبز دنبال کند.

افزایش دستمزد به احتمال زیاد بیشتر می شود

عامل سوم مربوط به دستمزد است.

نرخ بیکاری منطقه یورو در ماه فوریه به رکورد 6.8% کاهش یافت (اسلاید 4 سمت چپ). نسبت کارگران بیکار به فرصت های شغلی-اندازه گیری تنگی بازار کار-در پایان سال گذشته به رکورد جدیدی رسید (اسلاید 4 سمت راست).

داده های نظرسنجی پس از حمله روسیه به اوکراین نشان می دهد که مشاغل با سرعت بالایی به ایجاد شغل ادامه می دهند.

بازار کار در چنین مراحل اولیه بهبود بسیار تنگ است و پیش بینی خوبی برای رشد دستمزد قوی است. اما حتی اگر جنگ ممکن است بر نوسانات بازار کار سنگینی کند احتمال اینکه کارگران برای جبران خسارت درامد واقعی درخواست کنند زمانی که تورم برای مدت طولانی مانند امروز بالا بوده است به میزان قابل توجهی بیشتر از زمانی است که تورم در سطوح متوسط تری در حال اجرا است.

دو دلیل وجود دارد که این افزایش دستمزدها هنوز در منطقه یورو اتفاق نیفتاده است.

یکی این است که طرح های حفظ شغل یک درب در بازار کار بوسیله اسباب گردنده نگه داشته است. نسبت به اندازه شوک, نرخ بیکاری در منطقه یورو به سختی تکان خورد. در مقابل, بیکاری در ایالات متحده به شدت افزایش یافت. زمانی که اقتصاد بازگشایی ایجاد فرصت های شغلی جدید اجازه کارگران به معامله برای دستمزد بالاتر.

تجزیه و تحلیل اخیر توسط سازمان همکاری و توسعه کمیت تاثیر تحرک شغلی بالاتر بر رشد دستمزد. این نشان می دهد که در ایالات متحده رشد سود کارگران تغییر شغل حدود چهار برابر بیشتر از کارگران ماندن در همان شغل است. [6]

دلیل دوم و مرتبط این است که تنظیمات در حاشیه فشرده – یا ساعات کار – اغلب قبل از تعدیل دستمزد است. در منطقه یورو ساعات کار هنوز به طور کامل به سطح قبل از بحران بهبود نیافته است. تا حد زیادی این نشان دهنده محدودیت های عرضه و محدودیت های تماس باقیمانده است. کسانی که کار کاهش ساعت بعید است به معامله برای دستمزد بالاتر است.

بنابراین جای تعجب نیست که ما از نوع فشار دستمزد سریع و جبهه ای که سایر نقاط جهان را تحت تاثیر قرار داده است فرار کرده ایم. در حوزه یورو به احتمال زیاد شاهد واکنش تاخیری و متزلزل و احتمالا طولانی مدت دستمزدها به تورم و بازار کار تنگ هستیم و در نتیجه فشار رو به رشد مداوم را بر تورم وارد می کنیم.

عدم اطمینان بالا به دلیل جنگ باعث می شود تا زمانی که ما می توانیم انتظار داشته باشیم تغییرات قابل ملاحظه ای در رشد دستمزد کل داشته باشیم. [7]

سیاست پولی باید برای حفظ ثبات قیمت معتبر عمل کند

با یکدیگر, این سه عامل-فشار خط لوله, تغییر ساختاری و دستمزد گرفتن-حاکی از فشار رو به بالا مداوم بر تورم حتی به عنوان بهبود را کند می کند.

ما همچنین میدانیم که تورم اندازهگیری شده هرچند در اوجهای تاریخی هنوز ضرر واقعی قدرت خرید را درک میکند. در حالی که مسکن تحت مالکیت مالک عامل مهمی در تورم در سایر مناطق جهان است اما هنوز بخشی از شاخص رسمی قیمت در منطقه یورو نیست (اسلاید 5, سمت چپ).

تخمین های ما نشان می دهد که تورم در سه ماهه سوم سال گذشته – جدیدترین داده های موجود – 0.3 درصد بالاتر بوده است. تورم اساسی می توانست بالاتر بوده است 0.6 درصد-تفاوت معنی داری (اسلاید 5, سمت راست).

بنابراین سوال این است که تاثیر جنگ بر عواید واقعی به اندازه کافی قوی و طولانی مدت است که بتواند این نیروها را به ویژه پس از در نظر گرفتن پاسخ سیاست های مالی جبران کند.

تهاجم روسیه به اوکراین در زمانی اتفاق می افتد که اقتصاد قدرت اساسی گسترده ای از خود نشان می دهد و پس اندازهای زیاد باعث ایجاد بالشتک برای بخشی از مردم می شود.

سناریوی پایه ما اخیر ترین بانک مرکزی اروپا پیش بینی کارکنان که شامل یک ارزیابی برای اولین بار از تاثیر جنگ هنوز پیش بینی خروجی در این سال به گسترش 3.7% به خوبی بالاتر از پتانسیل (اسلاید 6 سمت چپ). پیش بینی های اخیر بخش خصوصی انتظار می رود که اقتصاد به طور قابل توجهی کاهش یابد. با این حال انتظار می رود رشد تولید در سال 2022 به بالای 3 درصد برسد.

نظرسنجی ها نشان می دهد که این پیش بینی ها سطح بالایی از عدم اطمینان را به همراه دارد و خطرات رشد اقتصادی در کوتاه مدت به سمت نزولی متمایل می شود.

از یک سو به نگرانی قابل توجهی در میان کسب و کار در مورد فعالیت های بعدی اشاره می کنند, منعکس کننده عدم اطمینان استثنایی در مورد چگونگی جنگ بر اقتصاد جهانی بیش از متوسط اجرا (اسلاید 6, سمت راست).

از سوی دیگر پیشنهاد می کنند که تاثیر فوری جنگ بر فعالیت اقتصادی متوسط است و همچنین کاهش محدودیت های تماس مربوط به همه گیری باعث افزایش جبران احساسات و فعالیت می شود.

بنابراین از دیدگاه امروز مشخص نیست که افت تقاضای خصوصی تا چه اندازه بر تورم میان مدت سنگینی خواهد کرد. در واقع به گفته فعالان بازار مالی ظرفیت اقتصاد برای تولید تورم در خط با هدف ما بیش از متوسط تا بلند مدت قوی باقی می ماند.

برعکس, ما در حال مشاهده است که سرمایه گذاران خواستار افزایش غرامت برای خطر تورم میان مدت تبدیل کردن بالاتر از حال حاضر انتظار می رود, هل دادن نرخ مبادله تورم بیش از این افق مشخصه بالاتر از ما 2% هدف, و در نتیجه به افزایش نرخ بهره اسمی کمک (اسلاید 7, سمت چپ).

ما همچنین می بینیم که نتایج تورم واقعی به طور فزاینده ای بر اعتقادات پیش بینی کنندگان بخش خصوصی در مورد تورم تاثیر می گذارد که مشابه اتفاقی است که در زمان راه اندازی برنامه خرید دارایی ما در سال 2015 رخ داد زمانی که یک دوره طولانی از تورم پایین به کاهش انتظارات تورم بلند مدت کمک کرد (اسلاید 7 سمت راست).

سیاست پولی با نشان دادن عزم و اراده می تواند این پویایی را بشکند و چهره بانک های مرکزی مبادله بین ثبات تولید و تورم را کاهش دهد. بانک مرکزی که متعهد به حفاظت از حکم خود تلقی می شود می تواند تورم را با هزینه اقتصادی کمتری مهار کند زیرا انتظار می رود که اقدامات سیاسی کافی انجام شود خود در حال تثبیت است.

چنین اعتباری برای انجام سیاست های پولی حیاتی است.

بنابراین ادامه مسیر عادی سازی سیاست اقدام مناسبی است. سرعت عادی, به نوبه خود, در عواقب اقتصادی از جنگ بستگی دارد, شدت شوک تورم و تداوم خود را.

ما بر اهمیت اختیاری و وابستگی به داده ها در مارس تصمیم شورای حاکم ما: ما انتظار داریم به این نتیجه خرید خالص دارایی تحت برنامه خرید دارایی های ما در سه ماهه سوم, تا زمانی که داده های دریافتی حمایت از انتظار می رود که چشم انداز تورم میان مدت نمی خواهد تضعیف. ما نرخ بهره برخی از زمان پس از پیاده روی, به عنوان در پرتو داده های دریافتی مناسب.

تجارت با سیاست مالی روبرو است

همانطور که سیاست پولی بر حفظ ثبات قیمت و لنگر انداختن انتظارات تورمی متمرکز است, بادهای مخالف رشد را می توان با سیاست مالی بافر کرد.

امکان فرار از هزینههای مربوط به حمایت از مردم اوکراین و کاهش وابستگی ما به انرژی فسیلی وجود ندارد.

که گفت: مگر اینکه وضعیت اقتصادی رو به وخامت قابل توجهی – احتمالی است که نمی توان از مطالعه حذف شدند – شرایط فعلی نیاز به حمایت هدفمند به جای گسترده مبتنی بر محرک های مالی به دو دلیل عمده.

اول اینکه سیاست پولی همچنان بسیار سازگار است حتی اگر نرخ بهره بدون ریسک اسمی در هفته های اخیر افزایش یافته باشد.

برای دیدن این مفید است به نگاه واقعی نرخ بهره است که سرمایه گذاران انتظار می رود به غالب در سه سال زمان – است که زمانی که عوارض جانبی از این بیماری همه گیر و جنگ به احتمال زیاد به محو دور (اسلاید 8 سمت چپ).

این نرخ که در نهایت برای تصمیمات مصرف و سرمایه گذاری اهمیت دارد در قلمرو منفی عمیق و نزدیک به پایین ترین سطح تاریخی خود باقی می ماند به این معنی است که قبل از اینکه سیاست های پولی برای رشد و اشتغال محدود شود راه درازی در پیش است.

این نکته را نمی توان اغراق کرد: حتی اگر ما مسیر عادی سازی سیاست را ادامه دهیم سیاست پولی که در حال حاضر برای مقابله با تورم بسیار پایین پیکربندی شده است بسیار حمایت خواهد شد.

بنابراین اگر اقتصاد مقاوم باقی بماند مناسب نیست که یک محرک قوی چرخه ای ایجاد شود. یک سیاست مالی بیش از حد انبساطی خطر لنگر انداختن انتظارات تورمی را افزایش می دهد و در نتیجه وظیفه بانک مرکزی را تشدید می کند.

این امر در نهایت منجر به پرداخت قیمت بالاتر اقتصاد در میان مدت از نظر تولید از دست رفته و بیکاری بالاتر در زمانی می شود که انتظار می رود خود اقتصاد تورم پایدار مطابق با هدف ایجاد کند.

دوم اینکه دولتهای حوزه یورو خودشان با یک معامله مواجه هستند یعنی بین تثبیت چرخه کسب و کار و پایداری بدهی. بدهی افزایش یافته است مادی به عنوان یک نتیجه از این بیماری همه گیر و کسری مالی قابل ملاحظه باقی می ماند (اسلاید 8 سمت راست).

دولت ها باید با توجه به این واقعیت که در غیاب ظرفیت مالی مشترک سطح بالای بدهی منطقه یورو را در معرض تغییرات ناگهانی و پرهزینه در احساسات سرمایه گذاران قرار می دهد با شوک فعلی روبرو شوند.

همه اینها به این معنی است که سیاست مالی باید از یک استراتژی دو جانبه پیروی کند.

اولا دولت ها باید هزینه های سرمایه گذاری را در اولویت قرار دهند که بهره وری و تولید بالقوه را افزایش می دهد و در نتیجه بار بدهی های میراث بالا را کاهش می دهد.

یک درس کلیدی از جنگ این است که اروپا نیاز به سرمایه گذاری عمومی عمده در زیرساخت های انرژی سبز و دفاع نظامی دارد. [8] اجرای صادقانه اصلاحات ساختاری مرتبط با تسهیلات بازیابی و انعطاف پذیری بخش مهمی از این تلاش خواهد بود.

افزایش سرمایه گذاری عمومی حداقل تا حدی اثرات منفی خروجی ناشی از مصرف کننده افسرده و اعتماد به نفس کسب و کار را جبران می کند.

دوم اینکه دولتها باید حمایت موقت و هدفمندی را برای محافظت از کسانی که به دنبال پناهندگی از جنگ هستند و کسانی که بیشتر در معرض افزایش شدید قیمت انرژی و تحریمهای اعمال شده در پاسخ به تهاجم روسیه به اوکراین هستند فراهم کنند.

مهم این است که هر دو نوع اقدامات باید با یکدیگر سازگار باشند. به ویژه این به معنای حمایت از انتقال سبز با حفظ هرچه بیشتر انگیزه هایی برای کاهش انتشار کربن به جای قطع سیگنال های قیمت است.

چندین کشور عضو قبلا اقدامات مهمی در سطح ملی انجام داده اند. بند کلی فرار که امسال فعال است به این معنی است که انعطاف پذیری بودجه کوتاه مدت وجود دارد. تخمین های اولیه نشان می دهد که این اقدامات می تواند بخش غیر قابل اغماض از تاثیر تخمینی جنگ بر تقاضای کل را جبران کند.

اقدام هماهنگ در سطح اروپا می تواند ابتکارات ملی را تکمیل کند و بر عزم ما برای مقابله با هزینه های مربوط به حفاظت از ارزش های اساسی ما در وحدت و همبستگی تاکید کند.

نتیجه گیری

جنگ, و با این من می خواهم به این نتیجه, نشان می دهد که وابستگی متقابل مشروط دولت بین سیاست های پولی و مالی.

در حالی که این بیماری همه گیر نیاز به سیاست های مالی و پولی به طور مشترک مقابله با شوک عظیم روسیه وحشتناک عمل تجاوز نیاز به یک متفاوت تقسیم کار به دلیل می کشد تقاضا و قیمت ها در جهت مخالف در زمانی که میان مدت ثبات قیمت در معرض خطر است.

یک ترکیب مناسب سیاست پولی-مالی برای تقویت انسجام اجتماعی و محافظت از قدرت خرید مردم و حفظ بهبود تعیین کننده خواهد بود.

1. (2021)," سیاست های مالی و پولی غیر متعارف در حد صفر پایین تر", سخنرانی اصلی در سومین کنفرانس سالانه سازمان یافته توسط هیات مدیره مالی اروپا در" بدهی بالا, نرخ پایین و حوادث دم: چارچوب های مالی مبتنی بر قوانین تحت استرس", فرانکفورت هستم, 26 فوریه.
2. این مشروط به سیاست پولی است که فضا را با توجه به حد پایین موثر برای مدیریت پیامدهای اقتصادی ناشی از جنگ داشته باشد.
3. و همکاران. (2022), "گلوگاه های عرضه: جایی که, چرا, چقدر, و چه بعدی", مقاله کار صندوق بین المللی پول , خیر 2022/031.
4. تغییر جمعیتی عامل دیگری است: جامعه پیری که به طور فزاینده ای پس انداز انباشته خود را کاهش می دهد ممکن است به فشارهای صعودی بر قیمت ها بیفزاید.
5. (2022), "عصر جدیدی از تورم انرژی: تورم اقلیمی, فسیل تورم و تورم سبز", سخنرانی در پانل "سیاست پولی و تغییرات اقلیمی" در کنفرانس بیست و دومین بانک مرکزی اروپا و ناظران خود, فرانکفورت, 17 مارس; و اشنابل, من. (2022), "به دنبال از طریق قیمت انرژی بالاتر? سیاست های پولی و انتقال سبز", اظهارات در یک پانل در" اقلیم و سیستم مالی " در انجمن مالی امریکا 2022 مجازی نشست سالانه, فرانکفورت, 8 ژانویه.
6. و همکاران. (2021)," انتقال بازار کار در سراسر کشورهای سازمان همکاری و توسعه: حقایق تلطیف شده", مقاله کار وزارت اقتصاد سازمان همکاری و توسعه, خیر 1692, انتشارات سازمان همکاری و توسعه, پاریس.
7. علاوه بر این, در منطقه یورو, است درجه قابل توجهی از اینرسی دستمزد وجود دارد, با تغییرات دستمزد در بسیاری از کشورهای منطقه یورو رخ تنها یک بار در سال. دیدن برانتن, به عنوان مثال. (2018)," سفتی دستمزد اسمی در کشورهای عضو اتحادیه اروپا قبل و بعد از رکود بزرگ: شواهدی از نظرسنجی های سازمان ملل متحد", سری مقاله, خیر 2159, بانک مرکزی اروپا, فرانکفورت, جون.
8. اگرچه هزینه های نظامی به طور معمول افزایش بهره وری نیستند اما در زمانی که تقاضای خصوصی کاهش می یابد به رشد می افزایند.

موضوعات مرتبط

لطفا توجه داشته باشید که برچسب های موضوع مرتبط در حال حاضر فقط برای محتوای انتخاب شده در دسترس هستند.