اهمیت مداوم طلا در وجوه ما

از زمان یادداشت ما در مورد طلا 3 سال پیش ، قیمت این فلز به دلار از 1،250 دلار در هر اونس به بیش از 2،000 دلار افزایش یافته است و در حال حاضر در حدود 1900 دلار معامله می شود. قرار گرفتن در معرض موضوع فلزات گرانبها برای عملکرد بودجه ما بسیار سودمند بوده است ، با وجود اینکه یک دوره کوتاه هنگام عدم موفقیت در بازپرداخت در ماه مارس ، هنگامی که طلا به همراه همه چیز دیگر در پرواز زانو به نقدینگی افتاد ، غیرممکن بود.

همانطور که در این مقاله توضیح خواهیم داد ، ما همچنان اعتقاد داریم که دلایل نگه داشتن طلا معتبر باقی مانده است به گونه ای که سطح سرمایه گذاری ما در مجتمع فلزات گرانبها (دارایی در طلای فیزیکی و بودجه سرمایه گذاری در قله های نقره و طلا و سهام معدن آنها) داشته باشد. با تقریباً 10 ٪ در هر یک از صندوق های وانبروگ و فرصت های جهانی و 5 ٪ در صندوق توزیع افزایش یافته است.

در اینجا ما به این پرونده برای ادامه مواجهه با این منطقه می پردازیم ، اما اول ، ما معتقدیم مهم است که استدلال های مختلفی را برای توضیح رانندگان طولانی مدت و کوتاه مدت قیمت طلا نشان دهیم.

چه چیزی قیمت طلا را متحیر می کند؟

بازده واقعی

در آخرین یادداشت ما ، ما به جذابیت طلا افزایش یافته است که نرخ بهره موجود در پول نقد پایین باشد ، به خصوص پس از تعدیل تورم. بنابراین سطح غالب "بازده واقعی" (نرخ بهره در یک بازه زمانی معین که برای تأثیر مضر از افزایش قیمت ها تنظیم شده است) توسط بسیاری به عنوان یک عامل مهم تعیین کننده جهت قیمت های طلا دیده می شود.

در بیشتر جهان توسعه یافته ، به لطف اقدامات بانکهای مرکزی ، بازده اوراق قرضه به طرز فجیعی کاهش یافته است و در عین حال انتظارات برای نرخ تورم آینده افزایش یافته است. این پویا منجر به بازده واقعی منفی در بسیاری از اقتصادها شده است. بازده واقعی منفی نشان می دهد که عمل نگه داشتن پول در قالب اوراق بهادار کم خطر مانند اوراق قرضه دولتی منجر به فرسایش قدرت خرید آن پول خواهد شد. این باعث می شود طلا ، که به هیچ وجه عملکردی ندارد ، نسبتاً جذاب تر. در ژارگون ، "هزینه فرصت" نگه داشتن طلا با افت واقعی بازده.

حدس و گمان

از طرف دیگر ، برخی از مفسران خاطرنشان كردند كه اخیراً قیمت طلا خیلی سریع افزایش یافته است و این امر با حرکات در بازده واقعی قابل توضیح نیست. در مقاله ای از کلود ارب ، کمپبل هاروی و تاداس ویسکانتا 1 ، نویسندگان استدلال می کنند که قیمت طلا در اصطلاحات تعدیل شده تورم در حال حاضر بسیار زیاد است - یعنی با جذابیت صرفاً به جهت بازده واقعی توضیح نمی دهد. آنها این پیشنهاد را باز می کنند که علیت ممکن است راه دیگری را اجرا کند ، یا اینکه تقاضای سوداگرانه برای طلا اخیراً افزایش یافته است ، ناشی از ایجاد صندوق های مبادله ای (ETF).

بدهی ارز و افزایش نقدینگی

در همین حال ، یک چارچوب دیگر به قیمت طلا در رابطه با میزان پول در گردش یا به عنوان نسبت در برابر سایر دارایی های مالی (سهام ، اوراق و غیره) نگاه می کند. این استدلال ادامه می یابد که هرچه نقدینگی موجود (یا پول در گردش) بیشتر باشد ، باید قیمت طلای نیز بیشتر شود که عرضه طلا نسبت به سهام طلای موجود بسیار محدود باشد (شما نمی توانید طلای بیشتری چاپ کنید!). علاوه بر این ، اگر ارزش کل بازار آن به عنوان درصد از ارزش بازار سایر دارایی های مالی باشد ، می توان طلا را "ارزان" دانست.

منبع: Baker Steel 1960 تا 2019

تأثیر دلار آمریکا

بسیاری از سرمایه گذاران همبستگی معکوس بین دلار آمریکا و قیمت طلا را ذکر می کنند ، به دروغ معتقدند که یک دلار ضعیف به طور خودکار منجر به قیمت طلای قوی و برعکس می شود. مهم است که فراموش نکنید که طلا یک ارز است. اگر دلار ضعیف باشد ، و قیمت طلا به دلار آمریکا افزایش می یابد ، به طور خودکار دنبال نمی شود که وقتی در ارزهای دیگر مانند استرلینگ یا ین قیمت گذاری می شود که قیمت طلا افزایش یافته است. بازار گاو نر با افزایش طلا از نظر همه ارزها مشخص می شود.

در حال افزایش کسری دولت

دوره های افزایش کسری دولت منجر به افزایش علاقه به طلا می شود. اگر سرمایه گذاران بر این باورند که کسری مداوم دولت ، به ویژه در اقتصادهای بزرگتر جهان ، منجر به سطوح ناپایدار بدهی ملی خواهد شد ، تنها راه حل های موجود یا به طور پیش فرض (غیرقابل تحمل برای تقریباً همه دولت ها) یا فرسایش آن بدهی به صورت واقعی - یعنی یکدولت و بانک مرکزی آن ممکن است مجبور شوند (در واقع حتی دلگرم کننده) یک دوره تورم بالا باشند. اگر علاقه ای که به تعهدات خود پرداخت می کند ثابت باشد ، افزایش تورم باید به آن اجازه دهد تا با توجه به درآمدهای مالیاتی با تورم ، بار بدهی خود را راحت تر مدیریت کند. این باید منجر به کاهش بازده واقعی شود و زمینه خوبی برای انجام خوب طلا است.

چه موردی برای طلا در اوراق بهادار چیست؟

مشابه موردی که در قطعه اول خود بیان کردیم ، ما معتقدیم که شرایط طلا برای انجام خوب مدتی در محل کار بوده است و باید مدتی ادامه یابد. بانکهای مرکزی در سطح جهانی با چاپ پول و خرید اوراق بهادار ، مانند اوراق قرضه دولتی و حتی اوراق بهادار شرکت و سایر انواع امنیت از طریق مؤسسات خصوصی یا با تأمین مالی مستقیم نقص دولت از طریق چاپ پول و خرید ، مقادیر زیادی از نقدینگی را به اقتصادها تزریق کرده اند. اوراق قرضه ای که یک دولت برای تأمین مالی کسری صادر می کند. ضرورت حفظ نرخ بهره و بازده طولانی مدت کم (برای جلوگیری از هزینه های سرویس دهی این بدهی) هرگز با توجه به میزان و تداوم کسری های دولت که امسال با اقدامات پشتیبانی از اقتصاد در این سال تشدید شده است ، بیشتر نبوده است. از همه گیر Covid-19.

تورم برای یک دهه گذشته به طور مداوم کم بوده است ، اما اخیراً انتظارات تورم آینده رو به افزایش است ، بخشی از آن به دلیل افزایش گسترده در میزان پول موجود در گردش و بخشی از آن به دلیل بانک های مرکزی که از دستورالعمل های تاریخی خود برای پایین نگه داشتن تورم ، در پایین نگه داشتن تورم ، در حال انحراف هستند. لطف اجازه دادن به آن داغ. آرزوی تورم بالاتر و دستیابی به آن ، البته دو چیز بسیار متفاوت است ، اما در برابر این زمینه تغییر سیاست های پولی ، شایان ذکر است که با گذشت زمان طلا به عنوان یک فروشگاه خوب ثروت عمل کرده و به ویژه در دوره هایی از تورم بالاتر عمل کرده استواد

عوامل زیادی وجود دارد که بر قیمت طلا تأثیر می گذارد ، با احساسات و فعالیت سوداگرانه به ویژه در کوتاه مدت شایع است. این می تواند منجر به نوسانات شود که ممکن است برای جلوگیری از سرمایه گذاران خاص باشد. ما تأیید می کنیم که پیش بینی دقیق رفتار قیمت طلا در کوتاه مدت دشوار است و بنابراین سعی کنید بر دلایل طولانی مدت برای داشتن طلا متمرکز شوید:

• برخلاف محدودیت های عرضه با چهره های طلا ، افزایش میزان ارزهای فیات در اطراف اقتصاد جهانی (که در غیر این صورت با عنوان "بدهی" شناخته می شود).
• سطوح مستمر و رو به رشد بدهی دولت که احتمال این تنزل را افزایش می دهد، در حالی که تضمین می کند بازده غالب موجود برای پول پایین بماند. به عبارت دیگر، «هزینه فرصت» نگهداری طلا احتمالاً برای مدتی پایین خواهد ماند.

صندوق هاکسمور چگونه این دیدگاه را بیان می کند؟

ما یک فرآیند سرمایه‌گذاری مبتنی بر ارزش‌گذاری داریم که به دنبال مالکیت دارایی‌هایی هستیم که حاشیه‌ای از مزایای ایمنی و/یا تنوع را به پرتفوی‌های ما ارائه می‌دهد. در حالی که طلای فیزیکی به عنوان یک ارز نمی‌تواند حاشیه ایمن را ارائه دهد، دارایی نقدی است که ریسک اعتباری ندارد و از زمان پایان استاندارد طلا در سال 1971 عملکرد بهتری از تمام ارزهای اصلی فیات داشته است، بنابراین یک تخصیص کوچک مزایای تنوع را به همراه دارد. به قرار گرفتن در معرض ارز کلی ما.

تمایل شمش به جذب جریان های پناهگاه امن در زمان استرس، و همبستگی منفی بلندمدت آن با دارایی های ریسک مانند سهام، مزایای ساخت پرتفوی بیشتری را به همراه دارد. با این حال، اکثریت مواجهه ما با مجموعه فلزات گرانبها از طریق صندوق‌هایی است که در شرکت‌های معدن طلا و نقره سرمایه‌گذاری می‌کنند، که می‌توان به راحتی ارزش‌گذاری کرد، و جایی که می‌توانیم فرآیند سرمایه‌گذاری منظم خود را اعمال کنیم و حاشیه ایمنی مشخصی را شناسایی کنیم.

با وجود عملکرد بسیار قوی این شرکت ها از آخرین یادداشت ما، آنها همچنان ارزش بسیار خوبی را ارائه می دهند. هزینه‌های این شرکت‌ها به اندازه درآمد آنها متغیر نیست - این دومی تابعی از قیمت طلا است. هزینه‌های عمده مانند قیمت سوخت، دستمزد و هزینه استخراج می‌تواند متفاوت باشد، اما با افزایش قیمت طلا، حاشیه سود می‌تواند به سرعت افزایش یابد.

ارزش گذاری فعلی استخراج کنندگان طلا حاکی از قیمت طلا تا حدی کمتر از سطح فعلی است. در همین حال، رتبه ای که این سهام روی آن معامله می کنند (قیمتی که سرمایه گذاران مایل به پرداخت به ازای هر واحد سود هستند) در واقع بسیار پایین است.

بنابراین، ما کاتالیزورهای بالقوه ای برای ادامه عملکرد قوی از صندوق های خود در معرض چنین شرکت هایی داریم. هرچه قیمت طلا طولانی‌تر بماند، این شرکت‌ها یک چهارم سود قوی‌تری خواهند داشت که منجر به افزایش قیمت می‌شود. اگر سرمایه‌گذاران تشخیص دهند که کیفیت این جریان‌های نقدی به اندازه کافی بالا است، ممکن است تصمیم بگیرند که این سهام مستحق معامله با رتبه‌های بالاتر هستند - یعنی به ازای هر واحد از این سودهای بالاتر، قیمت بالاتری خواهند پرداخت.

در واقع، در بازارهای گاو طلای قبلی، رتبه ای که این سهام کسب می کردند چندین برابر بیشتر از امروز بود. ما گمان می‌کنیم که این همان چیزی است که سرمایه‌گذار معروف، وارن بافت، را وادار کرده است تا از طریق سهامی در Barrick Gold، اولین تلاش خود را در زمینه سهام طلا (منظوره‌ای که تاکنون همیشه از آن دوری می‌کرد) انجام دهد.

بسته شدن معادن، در نتیجه همه‌گیری، به این معنی است که محیط درآمدزای قوی فعلی هنوز در اطلاعیه‌های درآمد اخیر منعکس نشده است، اما با باز بودن معادن، این وضعیت باید تغییر کند و یک کاتالیزور بالقوه برای عملکرد قوی بیشتر باشد.

خوشبختانه، به نظر می‌رسد که مدیریت منضبط‌تر در این شرکت‌ها که سه سال پیش در یادداشت خود به آن اشاره کردیم، هیچ نشانه‌ای از لغزش را نشان نمی‌دهد. به نظر می رسد تیم های مدیریتی مصمم هستند که با افزایش سریع ظرفیت، اشتباهات گذشته را تکرار نکنند. این باعث می شود که جریان های نقدی بالاتری از طریق سود سهام بالاتر به سهامداران منتقل شود و استخراج کنندگان طلا اکنون بازدهی بسیار جذابی ارائه می دهند.

ما یادداشت 2017 ما را به شرح زیر نتیجه گرفتیم: "در زمانی که بیشتر دارایی ها بسیار ارزشمند هستند ، و ساخت اوراق بهادار متنوع دشوار است ، ما معتقدیم که سرمایه گذاران به خوبی برای بررسی شایستگی وجوه طلا مورد توجه قرار می گیرند. در واقع ، ما معتقدیم که طلا یکی از بهترین راه های بیمه در برابر برخی از جدی ترین خطرات در اقتصاد جهانی و بازارهای مالی است. اگرچه ، مانند هر بیمه ای امیدواریم که لازم نباشد ، اما داشتن آن محتاطانه است. "

این نتیجه گیری هنوز هم ایستاده است ، اما امروز ما بخش معدن طلا را بیش از بیمه مشاهده می کنیم: مطمئناً یکی از ارزان ترین بخش های ارزشمند در بازارهای سهام در سطح جهان است که با یک محیط عملیاتی بسیار قوی ترکیب شده است. بنابراین ما انتظار داریم که علاقه سرمایه گذاری در این بخش همچنان افزایش یابد.

1 منبع: https://papers. ssrn. com/sol3/papers. cfm؟abstract_id=366789

بن کانوی - مدیر/ رئیس مدیریت صندوق

این ارتقاء مالی توسط مدیران صندوق هاوکسموور صادر شده است که نام تجاری مدیریت سرمایه گذاری هاوکسموور ("هاوکسموور") است. Hawksmoor توسط اداره رفتار مالی مجاز و تنظیم می شود. دفتر ثبت شده Hawksmoor 2 طبقه Stratus House ، Emperor Way ، Exeter Business Park ، Exeter ، Devon EX1 3QS است. شماره شرکت: 6307442. این سند پیشنهاد یا دعوت به هر شخص را تشکیل نمی دهد ، و همچنین نباید محتوای آن را به عنوان سرمایه گذاری یا مشاوره مالیاتی تعبیر کنید که باید با مشاور مالی و/یا حسابدار خود مشورت کنید. اطلاعات و عقاید موجود در آن گردآوری شده یا از منابعی که گمان می رود در آن زمان قابل اعتماد باشند و با حسن نیت ارائه می شوند ، ارائه شده است ، اما هیچ گونه نمایشی در مورد صحت ، کامل بودن یا صحت آنها ارائه نمی شود. هر عقیده ای که در این سند بیان شده است ، چه به طور کلی و چه در مورد عملکرد اوراق بهادار فردی و در یک زمینه اقتصادی گسترده تر ، نشان دهنده دیدگاه هاوکسموور در زمان آماده سازی است و ممکن است در معرض تغییر باشد. اتفاقات گذشته راهنمایی برای اتفاقات آینده نیست. ارزش یک سرمایه گذاری و هرگونه درآمد حاصل از آن می تواند در نتیجه نوسانات بازار و ارز نیز افزایش یابد. ممکن است مبلغی را که در ابتدا سرمایه گذاری کرده اید بازگردانید. HA4071